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【价值工房】灵活用工潜力大 万宝盛华前景佳

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恒指终止三连跌,重上25700点之上收市,中美两双在贸易上再有沟通,加上8月27日晚上国务院宣布拟推出一系列刺激内需措施,为内地宏观经济发展注入动力。市场对此有不同的解读,一方面担忧内地经济增长放缓扩大;另一方面认为这是中央期望通过刺激实体经济,以应对外围的不确认风险。但无论从上述那个角度来看,相信对于实体经济和灵活用工市场,均见正向受惠。论到内地灵活用工市场,笔者留意半新股万宝盛华(02180) 是行业中最领先的人力资源解决方案服务供应商。

上市初期升近三成
集团上市日期为7月10日,早前招股价介乎9.90至12.60元,最终以下限价9.90元上市,上市半个月高见12.86元 (7月24日),较上市价高近三成,并于7月24日至8月2日维持在12.00元或以上收市,之后随着恆指出现单边跌市,万宝盛华股价亦见回落,于8月29日收报10.34元,较上市价仅高4.40%,认为再次值得留意。理由是于招股书参考2018年集团溢利金额约9,816万元人民币,现时折合约1.08亿港元,相对已发行股数2.00亿股,每股盈利为0.5386港元,较10.34元产生市盈率为19.20倍。

盈利增长率强劲
参考2016至2018年集团複合增长率超过22.5%,若计入于2016至2018年人民币兑港元滙率因素,複合增长率更超过24.0%,反映合理市盈率为24倍,即每股合理值为12.94元,相对现价10.34元,潜在升幅不少于25%。而集团于8月27日晚上发布今年中期业绩,截至税前盈利约6258万元(人民币‧同下),较去年同期增长7.08%;若扣除上市开支因素,增长率为39.88%。再看2017和2018年经调整税前盈利(亦已扣除上市开支)分别约1.18亿和1.65亿元,增长率为39.20%,反映2019上半年盈利增长,较2018全年的为高。

集团资金相对充裕
这样看来,上述每股合理值为12.94元之分析,经已是保守预算,此数值与上市以来高位12.86元相若;由此推断现价10.34元,不单未有反映上市前企业价值,更何况是2019上半年的业绩增长。故此综合以上所有资料,集团每股合理值应不少于13元,相对现价产生潜在升幅接近三成,并且还未计入集团的业务前景优势。据了解,灵活用工除了讲求人才资源基础外,也需要大量的资金支持,因为灵活用工的招聘及薪酬支付是由人力资源公司承担的,所以对资金需求较大,而万宝盛华则资金相对充裕的状况配合,现时没有任何银行贷款,连同上市时集资净额约4.50亿港元,保守预算手上现金超过7.00亿元。

庞大客户人才资源
截至今年6月底,集团已服务超过22800名客户,期内新增逾300名;同时集团的人才库已有超过450万名候选人。庞大的客户资源及人才资源,不但令万宝盛华于今年上半年在大中华地区,包括中国大陆、香港及澳门、台湾的业务同比稳定增长,分别达到40.2%、23.5%及 23.4%,并将对未来业务保持持续增长提供极大的保障。参考内地同业的平均静态市盈率超过40倍,万宝盛华却仅约14倍,并且作为行业龙头,不论业务或股价前景,认为皆可看高一线。

参考策略为进取者可于现价或以下买入股份;谨慎者可于9.30元或以下买入;保守者则可于8.20元或以下买入。此股显然属中长线投资性质,持货不少于一年可看目标价为14.00至16.00元;而止蚀位为买入价下跌20%可考虑离场。另须留意鉴于近期恆指表现波幅,遇上股价下挫时,投资者应严守止蚀为佳。

聂振邦(聂Sir)
证监会持牌人

笔者确认本人及其有联繫者均没有出现以下两种情况,其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票;其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外,笔者现时也并未持有上述股份。

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